玉米上涨之路道阻且长

　　9月份华北地区玉米行情可谓是大起大落,波澜起伏,9月中上旬随着天气好转,春玉米开始集中供应,叠加部分东北玉米到货使得市场价格-落再落,厂家主流报价跌至元/吨附近。9月下旬,又受持续降雨天气影响,新季玉米收割延迟,厂报价--路上涨,目前大部分厂家报价已回到元/吨附近,短短不到10天时间,涨幅已达到元/吨左右。

　　那么本轮上涨能否持续?还会出现跳水行情吗?笔者认为,近--段时间上涨,要受天气影响,延迟了新粮上市步伐,待天气好转后,新季玉米集中收割.上市,玉米行情或将重新回到下行通道,能否跌破前轮低点,还要看市场上量情况。

　　东北新粮高开低走,烘干塔收购谨慎。今年黑龙江东北地区受干旱影响,早熟品种收割提前10-15天,9月初开始新季玉米有零星收割的了,使得今年深加工企业开秤普遍提前。龙江富锦象屿9月6日潮粮开秤价格在元/吨,目前报价在元/吨,跌幅元/吨;吉林白城梅花9月10日二等干粮开秤在元/吨，目前报价在元/吨,跌幅60元/吨;辽宁开原益海9月2日二等干粮开秤元/吨,目前报价在元/吨,跌幅70元/吨。新粮上市遇冷,厂收购意愿偏低,而且今年玉米行情已持续阴跌了大半年的时间,贸易商购销多是亏损，因此今年烘干塔入市十分谨慎,不敢贸然做存。

　　华北收割期持续降雨,新季玉米质量下降。据农业农村部农情调度，截至9月27日,全国玉米已收获21%,进度同比慢1.6个分点,分地区看,西南地区已收62.5%,同比快0.7个百分点;长江中下游及华南已收36%,同比快1个百分点;西北地区已收30.6%,黄淮海地区已收16.4%,同比分别慢1.1和1.2个百分点;东北地区已收7.7%,同比快0.3个百分点。

　　近期华北、黄淮一带多地已持续降雨10多天了,很多玉米地都已经进水,多日无法排水,造成玉米受灾。而且由于多日阴雨，日照不充足,导致玉米锈病较往年偏重,产自然下降。据了解，由于长时间降雨,华北地区玉米有霉变出现，局部甚至有发芽情况。后期需重点 　　全国限电,厂开机受限。近日国家发改委在例行新闻发布会上对9个.上半年能耗强度同比不降反升的省、区直接点名。9月16日，《完善能源消费强度和总量双控制度方案》出炉,政策再加码。目前,华北地区深加工企业多处半产状态，对玉米需求有所减弱,且大部分企业对后市行情看空,补库积极性差,虽然近期报价上涨,但也多是给产品打支撑,境当前新季玉米暂未大批量收割,现在多是天气市,待天气好转后,新季玉米集中上量,价格或迅速回调。

　　综上所述,笔者认为短期内华北地区上涨空间十分有限,国庆期间天气转好,市场收割进度将加快,玉米供应增加，而需求低迷,市场将重新回到下行轨道。后期需重点 　　近期，秋粮主产区雨水不断，山东、河南、河北等地玉米被迫延迟上市，粮源流通遇阻，部分企业提价收粮，玉米暂时结束下跌趋势。9月28日，山东玉米价格普遍上涨20-40元/吨，已有冲击元/吨的架势，但国内整体谷物供应充足，市场看涨信心依然不足，玉米继续在元/吨关口下方震荡整固。

　　目前，玉米供应端缺乏利多因素支撑，在玉米下游利润环比转差的情况下，玉米价格可能延续探底。

　　市场逻辑

　　第一，市场看涨信心不足。

　　本年度国内玉米丰产已逐步得到确认，市场预期新作上市压力与陈作库存出库叠加，由于本年度黑龙江租地种植户的集港成本在元/吨以下，所以连盘玉米合约有继续反应新作开秤价格低开的可能性，但下方空间可能不会太大。此外，下一作物年度缺口预期虽未证伪，但市场看涨信心不足，主要在于明年存在玉米继续增产的可能性，以及养殖端需求的不确定性。

　　第二，本年度国内需求大幅超出市场预期。

　　本年度替代谷物整体供应并无明显减量，全部谷物供给增量接近万吨(其中临储小麦万吨，定向小麦万吨，陈化水稻2万吨，进口谷物万吨，一次性储备万吨)，但当前市场普遍反映结转库存不高，直观上，显性库存无论是港口还是终端的物理库存均低于往年同期，本年度的产需缺口很大概率超出我们上半年对年度产需差6万吨的预估。

　　第三，新年度饲料消费预期偏差，限制产业补库信心。

　　目前，玉米产业链中下游利润很差，玉米消费预期并不乐观。当前，国内玉米产业链利润主要集中在上游，中下游已经出现持续亏损。饲料端生猪养殖利润大幅下滑，无论是外购仔猪还是自繁自养均出现不同程度的亏损，禽类目前尚未亏损，整体维持盈利，但利润也很微薄;养殖端继续扩产能的可能性较小;深加工也已经延续较长时间亏损，行业开机率已经降到历史偏低位置。因此，需求端消费预期远不如去年同期，很大程度上会限制行业补库的力度和信心。

　　第四，国内谷物库存整体仍处在下降趋势。

　　本年度新作虽有增产，但可能仍然无法满足国内的产需缺口。中国新作播种面积约万公顷，增幅7.5%，单产恢复性增长共带动产量同比增加约万吨，这尚不足以应对国内每年4万吨左右的产需缺口。基于需求稳中略增的中性预估，明年我国玉米可能仍然存在0万吨左右的产需缺口。此外，临储陈化小麦和水稻的库存也在快速下降，尤其是小麦库存目前只剩大约万吨，后续拍卖投放力度将趋于谨慎。因此，远期平衡表供需偏紧，产需缺口尚未解决，奠定了玉米仍未见顶的基础。

　　第五，美玉米库消比维持低位，但明年或面临全球范围内的增产压力。

　　USDA9月供需报告显示，美玉米旧作库存上升至11.87亿蒲式耳(上月为11.17亿蒲式耳)。/新作物季度，美玉米收获面积上调60万英亩至万英亩，单产上调至.3蒲式耳/英亩，但出口上调7万蒲式耳超出市场预期，最终美玉米新作结转库存上调至14.08亿蒲式耳，新作库消比为9.56%(8月为8.50%，去年同期为17.06%)，对比旧作库消比7.95%，美玉米库消比触底反弹，但仍处在低位。当前，玉米整体需求环境偏弱，出口未来也可能成为美盘的潜在利空。此外，USDA报告预期下一作物年度全球玉米产量预计增加万吨以上，可能会给外盘造成较大压力。

　　后市展望

　　目前，玉米供应端缺乏利多因素支撑，国内整体谷物供应充足，在玉米下游利润环比转差的情况下，玉米价格可能延续探底，尤其是当前国产玉米仍然维持对其他谷物升水，使用性价比最低的逻辑未彻底改变，整体宽松局面或许带动渠道进一步降库存。同时，叠加新作上市时间临近，市场可能进一步反应丰收压力。不过，中期来看，国内供需还在趋紧，远期产需缺口预期尚未证伪，尤其是处在国内整体谷物库存趋于下降的背景下，国内玉米期价可能还未见顶，第四季度重点